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全球簡訊:宋清輝：內銀股頻現零成交該如何破局

2023-03-07 11:22:11 來源：宋清輝企鵝號

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■著名經濟學家宋清輝

在港上市的一些內地銀行股，近期受到了投資者的冷遇。數據顯示，截至3月2日收盤，30余家港股內地銀行股中有12家銀行平盤，甚至不少銀行全天成交量為“0”。其中，威海銀行更是出現連續60個交易日零成交的情況。而類似的零成交行情，絕不止威海銀行一家，還有不少在港上市的內地銀行股出現零成交行情。與此同時，港股上市的內地銀行亦面臨著股權轉讓方面的困難。例如江西銀行、貴州銀行、九江銀行、天津銀行四家銀行股，在其股權轉讓披露期到期時，仍然沒有見到接盤方出手接盤，紛紛遭遇有價無市的尷尬局面。

在港股市場上，內資銀行股普遍存在流動性低、成交量清淡的現象，一方面與這些中小銀行本身的投資價值較低有關，另外一方面也與港股的流動性較差不無關系。以2月24日青島銀行為例，當日A股成交額3980萬元，港股成交額僅為29.15 萬元，不到 A 股成交額的1%。由此可見，內地銀行股頻現“僵尸股”，與上述兩大方面的因素息息相關。除此之外，市場情緒也在深刻影響著內資銀行的股價變化，特別是當一家內資銀行股的成交量一旦開始趨向于不活躍，它就有很大的可能性走向越來越不活躍的方向，直到港股投資者對交易該只內資銀行股徹底失去興趣。

港股中的內資銀行股遇冷，背后的根源或與這些中小銀行的盈利能力較差、資產獲取能力相對較弱等諸多因素有關。雖然在港上市的內地銀行中，有一部分銀行業績近年來出現增長，但對其股價產生的良性影響效果有限。歸根結底，一家上市銀行股價上漲的動力，源自與該行的內在價值，而銀行的內在價值則主要體現在其核心競爭力上面。近年來，受宏觀經濟低迷、監管趨嚴、區域性銀行自身發展不足等眾多因素影響，相當一部分在港上市的內地銀行股，核心競爭力均普遍較低。

此前，包括威海銀行在內，國內一些地方性中小銀行在A股上市受阻轉而去香港上市，但上市后卻并未受到資本的青睞，銀行股大面積破凈，成交量也格外慘淡，這讓他們的赴港上市變得意義有限，讓市場感覺其僅為融資“止渴”赴港上市。需要指出的是，在A股全面注冊制實施之前，相較于港股，A股IPO門檻較高，且上市流程又較長，這對于亟需補充資本金的內地銀行而言，赴港上市幾乎是唯一的選擇。

如今，在港上市的內地銀行股零成交頻現，很多投資者不禁要問：這種尷尬局面該如何破解？我認為，對于這些內資銀行股而言，可以選擇在港股上市之后，再調轉方向回到交易活躍的A股市場。通過兩大市場的再融資功能，有望使內資銀行自身的核心競爭力水平得到一個極大的提升，此舉不但重塑了內資銀行在港股的品牌形象問題，也可能會慢慢擺脫港股零成交的尷尬局面，不失為一個解決內資銀行股成交稀疏的好辦法。近年來，從內地中小銀行赴港上市的情況來看，其總體市場行情遠不如A股。正是基于這樣的現狀，香港市場內資銀行股回歸A股或是大勢所趨。當前，在內地證券市場注冊制全面鋪開的背景下，A股上市門檻已經大幅降低，未來預計將會有越來越多的內資銀行股紛紛回歸A股。

需要引起注意的是，盡管港股市場難盡如人意，但是仍舊有不少內地銀行對赴港股上市興致勃勃。其中，高度市場化的注冊制、發行架構多元化、上市門檻相對較低等港股特有優勢，對于一部分內地中小銀行來說，依然具有較大的吸引力。基于內地和香港金融環境、金融歷史不盡相同等方面的因素，港股和A股的注冊制存在較大的差異性。總體而言，A股全面注冊制是具有鮮明中國市場特色的注冊制，屬于監管之下的注冊制。但無論如何，A股全面注冊制的到來，仍是一次歷史性的巨大進步，意味著中國資本市場已迎來里程碑式的變革。這一方面符合中國資本市場的實際情況，另外一方面也是吸引在港上市公司回歸A股的動力所在。

作者為著名經濟學家宋清輝，著有《強國提速》。

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